Aktienmärkte im ersten Quartal: Besser als erwartet?
Entgegen den Erwartungen der meisten Marktauguren haben die Aktienmärkte das erste Quartal 2023 sehr ansprechend abgeschlossen. Sämtliche relevanten Aktienmärkte zeigen Zugewinne. Gemessen am Weltaktienindex beträgt die Wertenwicklung in den ersten drei Monaten 2023 über 7%. Ordnet man dies in die letzten 50 Jahre ein, so liegt diese Marktentwicklung klar im ersten Quartil. Vor dem Hintergrund der laufenden Zinserhöhungen und der Angst bezüglich einer möglichen harten Landung – einer Rezession – hat dieser Jahresstart die meisten Marktbeobachter überrascht. Doch war das erste Quartal tatsächlich so ansprechend?
Um diese Frage zu beantworten ist ein Blick hinter die Zahlen der Gesamtmarktentwicklung notwendig. Woher kommt die Entwicklung? Ist sie in der Breite getragen oder vielleicht einfach einzelnen Sektoren oder gar Einzelwerten geschuldet?
Nimmt man eine solche Analyse für den wichtigsten Aktienmarkt vor, so zeigt sich ein interessantes Bild: Der US-Aktienmarkt schliesst das erste Quartal 2023 mit einem Plus von 7.03% ab – die grössten fünf Aktienwerte in diesem Markt schliessen das Quartal mit einem Performanceplus von zwischen 18% (Alphabet) und 90% (NVDIA) ab. Berücksichtigt man weiter, dass diese fünf grossen Aktienwerte beinahe 20% des Gesamtmarktes ausmachen, so wird rasch klar, dass die positive Marktentwicklung nicht von der Breite getragen ist.
Rechnet man die Entwicklung der fünf grössten Titel aus dem Gesamtmarkt heraus, so zeigt sich, dass der Rest des Marktes gerade mal noch eine marginale Wertentwicklung von 1.4% für das erste Quartal 2023 aufweist. Die marktgewichtete Performance der grössten Titel beträgt dagegen knappe 30%.
Obschon das erste Quartal für die Aktienmärkte deutlich besser ausfällt als gemeinhin erwartet, so zeigt ein genauerer Blick dennoch, dass die Entwicklung stark durch wenige Titel getrieben ist. Dabei handelt es sich vornehmlich um Positionen aus dem Technologie-Sektor – Titel, welche aufgrund ihrer Wachstumsaussichten und der meist weiter in der Zukunft liegenden Gewinne oftmals zinssensitiver sind. Und die Erwartungen der Marktteilnehmer bezüglich künftiger Zinsentwicklungen haben sich in den letzten Wochen deutlich abgeschwächt. Aktuell werden aufgrund der nachlassenden Inflationswerte und der aufkommenden Rezessionsgefahr bereits erste Zinssenkungen noch für dieses Jahr erwartet.
Die Aktienmärkte zeigen nicht eine positive Entwicklung aufgrund eines konstruktiven Konjunkturausblickes; vielmehr profitieren wenige zinssensitive Titel übermässig von der Erwartung fallender Zinsen – vorbehaltlos positiv ist die Aktienmarktentwicklung im ersten Quartal also doch nicht zu werten.
